矿石世界之最(全球领先的锂业公司，天齐锂业：
天齐锂业：全球锂业巨头，产业链上下游一体化布局
一、公司背景及发展历程
天齐锂业，全球领先的锂业公司，自1995年创始至今，一直在锂行业中稳步行进。公司前身射洪锂业于2004年被天齐集团董事长蒋卫平收购，此后公司开始了一系列的扩张与资源整合。
二、业务布局：覆盖锂全产业链
1. 资源储备：公司拥有亚洲最大的锂辉石矿——四川雅江县措拉锂辉石矿的探矿权。公司还收购了西澳的格林布什（Greenbushes）锂矿山以及扎布耶锂业，确保了上游锂精矿的稳定供应。
2. 冶炼产能：国内外布局，包括张家港碳酸锂工厂、铜梁金属锂加工厂等，其中张家港基地拥有全球首条全自动化电池级碳酸锂生产线。
3. 产品线：公司的产品主要分为锂精矿和锂化合物及其衍生物两大类，广泛应用于电动汽车、储能系统等多个终端市场。
4. 销售体系：公司已经建立起全球销售网络，实现境内外上下游垂直一体协同发展。
三、战略调整与债务解决
公司在2018年收购SQM时背负高额贷款，但通过引入IGO战投、与IGO战略合作以及在香港联交所上市成功，成功解决债务危机。目前，公司资产负债率已回归正常。
四、实控人及股权结构
公司实控人为董事长蒋卫平先生，截至2022年Q3季度，蒋卫平及其一致行动人合计持有公司29.55%的股权。
五、业绩大幅增长
凭借格林布什矿山的低成本优质锂精矿，公司在完成泰利森的收购后，业绩自2014年开始稳步上升。尽管在锂行业周期下行时期面临一些挑战，但公司通过资源整合和战略调整，近年来业绩大幅增长。
展望未来，天齐锂业将继续以其全球布局、优质资源和丰富的产品线，在全球锂行业中保持领先地位，并与上下游公司合作，共同推动锂产业的发展。随着下游需求的爆发，公司在顺周期中迎来业绩的腾飞。自2021年起，公司锂精矿和锂化合物两大业务呈现显著增长态势，产销两旺，产品价格更是创下了历史新高。公司的盈利能力在行业中独树一帜，业绩实现了量价齐升的佳绩。
在2022年，公司取得了前所未有的高营收和净利润。据公司财报显示，前三季度实现营收高达246.5亿元，同比增长了惊人的536%。归属母公司的净利润也达到了159.81亿，同比增长了2916%。这一业绩表现令人瞩目，充分体现了公司在行业中的领先地位和强大的市场竞争力。
公司的业绩预告更是让人充满期待，预计全年归母净利润将达到创纪录的区间，同比增长率更是高达惊人的1011.19%-1131.45%。其中，两大主营业务——锂精矿和锂化合物表现尤为亮眼。锂精矿业务主要由控股子公司泰利森锂业负责经营，而锂盐业务更是贡献了公司大部分的营收和利润。公司还受益于全球最大、成本最低的矿山——澳洲格林布什锂矿的支撑。这使得公司在毛利端也表现出色，锂盐和锂精矿的毛利率均保持在高位。
值得一提的是，公司成功摆脱了沉重的债务包袱，资产负债率已回归正常。之前为完成SQM股权购买交易，公司曾面临巨额的并购贷款和财务费用压力。但在偿还部分并购贷款后，公司的财务费用大幅下降。加上利润的大幅增长和港股IPO募集的资金，公司已完全清偿了并购贷款，为未来的发展奠定了坚实的基础。
从行业角度看，全球锂资源供应呈现集中趋势，新能源市场的崛起带来了巨大的需求爆发。尤其值得一提的是，澳大利亚和智利是全球锂产量最大的两个国家，它们占据了全球锂供应的主导地位。全球锂资源主要分布在南美、北美和中国的高原地区，形成了三大高原卤水型锂矿床的成矿区。这些地区的盐湖卤水资源丰富，虽然开发难度较大，但随着技术的进步和市场的需求增长，其重要性日益凸显。
公司在行业内表现出色，业绩大幅增长，同时行业也呈现出良好的发展趋势。面对未来的挑战和机遇，公司将继续努力提升技术水平、优化产业结构、拓展市场渠道，以实现持续稳健的发展。而行业内的竞争与合作也将推动整个行业的进步和创新。在全球锂资源领域，公司持有国内外顶级的矿石与盐湖资源，深耕锂行业上游多年，其布局的战略眼光与坚实步伐为行业的瞩目。
提锂技术的演进与盐湖开发的挑战
全球富锂盐湖的生产主要依赖沉淀法，这一过程需要巨大的资本开支，同时建设及爬坡周期也相对较长。不同盐湖的卤水之间，化学组分差异显著，这使得针对每一座盐湖都需要定制特定的工艺，后端还需要长时间的调试，从而大大增加了盐湖开发的难度。尽管面临这些挑战，公司凭借其丰富的经验和专业技术，依然在全球锂资源领域中独树一帜。
硬岩型资源产量占据全球主导地位
硬岩型锂矿资源虽然资源量不及盐湖卤水，但其产量却占据全球50%以上，成为全球主要的锂资源矿产来源。其中，全球在产的锂辉石矿山锂精矿产能中，澳洲的产能占据绝大部分。而公司凭借明智的决策和精准布局，在硬岩型资源领域也拥有一定的份额。
锂离子电池需求激增，带动锂金属消费增长
锂离子电池因其卓越的性能，如高比能量、无记忆效应、高工作电压、轻量、绿色环保和长寿命等，逐渐成为电化学二次电池的首选。随着新能源汽车和储能领域的快速发展，锂离子电池的需求迅速扩张，带动了锂金属消费量的猛烈增长。特别是在新能源汽车领域，动力电池技术的突破以及政策的扶持，使得中国新能乘用车销量大幅增长，渗透率大幅提升。
储能领域拉动锂资源需求的增长
在碳中和的大背景下，各国纷纷加大可再生能源的建设力度。新能源发电体系的大规模接入，需要储能设施来进行严格的发电量与用电量的匹配。在储能领域，锂电池储能占据主导地位。据EVTank统计，全球储能锂离子电池出货量在近几年呈现出爆发式增长，未来这一趋势有望持续。这一领域的快速发展，无疑为锂资源需求提供了新的增长点。
公司拥有全球最优质的矿石与盐湖资源
公司凭借其在锂行业上游的深耕多年，拥有多处国内外顶级锂资源项目。无论是矿石还是盐湖，公司都拥有全球最优质的资源。这些资源的获取，不仅体现了公司的战略眼光，更是其多年深耕的成果。未来，公司将继续凭借其丰富的资源和专业的技术，在全球锂资源领域中发挥重要作用。
公司不仅拥有全球最优质的矿石与盐湖资源，更在锂资源的开发、生产、销售和应用等方面拥有全面的布局和深厚的经验。面对全球锂资源市场的变革和发展趋势，公司将继续发挥其优势，为全球锂离子电池和储能领域的发展做出更大的贡献。早在2008年，天齐锂业就开始在全球范围内积极寻找优质的锂资源项目。它通过收购天齐盛合，成功获得了雅江措拉锂辉石矿的探矿权，为后续的发展奠定了坚实的基础。随后的几年里，天齐锂业不断扩展其业务版图，先后收购了多个具有战略意义的锂资源项目。
2014年，天齐锂业继续扩大其收购版图，先后完成了对泰利森公司51%的股权收购，以及西藏矿业持有的扎布耶锂业20%的股权收购。通过这些收购，天齐锂业不仅获得了Greenbushes锂矿的控股权，还获得了智利Salares7项目盐湖的50%权益，进一步丰富了其在国内外的锂资源布局。
到了2018年，天齐锂业再度出手，通过收购智利SQM公司23.77%的股权，成功获得了Atacama锂盐湖的部分权益。这一举动进一步增强了天齐锂业在全球锂资源领域的地位。
进入2023年，天齐锂业在全球范围内布局的步伐并未停歇。今年1月，其控股子公司TLEA与澳大利亚上市公司Essential Metals签订了一项重要的《计划实施协议》。根据该协议，TLEA以约1.36亿澳元（约合人民币6.32亿元）的价格收购了ESS的所有股份。这一交易为TLEA带来了Pioneer Dome锂矿项目的100%所有权。
Pioneer Dome锂矿项目位于澳大利亚东部金矿区Yilgarn Craton的核心锂矿带，是澳大利亚已公布的符合JORC标准的硬岩锂辉石矿资源之一。ESS还持有Juglah Dome金矿项目和Golden Ridge金矿项目100%的所有权，这两个项目都展现出巨大的勘探潜力。
值得一提的是，天齐锂业穿透控股的泰利森锂业拥有全球规模最大、品位最优、产能最大的锂辉石矿山——Greenbush矿山。该矿山的探明控制推断资源总量和证实概率总储量均居全球首位，而且其锂精矿产能也远超全球其他在产矿山。泰利森锂精矿的年产能力在不断提升，其尾矿再处理工厂已经建成投产，未来还有更多的产能扩建计划。
天齐锂业通过一系列的收购和布局，已经在全球锂资源领域取得了举足轻重的地位。它不仅拥有多个优质的锂资源项目，还积累了丰富的资产并购经验。未来，随着全球新能源汽车市场的不断发展，天齐锂业有望凭借其丰富的锂资源储备和强大的产能继续处于行业领先地位。泰利森格林布什矿山生产的精矿销售与定价策略
泰利森生产的锂精矿完全由股东内部消化。其中，化学级锂精矿由股东TELA（天齐锂业与IGO共同持股）和美国雅保公司包销。技术级锂精矿则针对高端玻陶行业，由天齐锂业和雅保公司在全球范围内销售。格林布什矿山生产的精矿销售定价策略具有季度调整的特点，确保了销售的灵活性和对市场的快速响应。
基于其高原矿品位、成熟的采选技术和深厚工艺积淀，泰利森格林布什矿山是全球生产成本最低的锂辉石矿山之一。运营成本在22Q4仅为263澳元/吨，权益金考虑后，全年成本也仅为757澳元/吨。这样的成本优势使得泰利森在全球锂市场中占据重要地位。
自2023年起，泰利森的定价机制改为按季度调整。参考四家权威价格报告机构的数据，并结合批量销售折扣，确定了每季度的销售价格。预计2023年Q1化学级锂辉石的价格为5,957美元/吨FOB。这种定价方式更加灵活，能够更好地适应市场的变化。
另一方面，我们不得不提Atacama盐湖，这是全球锂浓度最高、储量最大的盐湖。SQM公司，拥有该盐湖22%的股权，是全球最大的锂化合物供应商之一。SQM的锂业务营收在近年来呈现出爆炸式增长，2022年Q4的营收达到了81.53亿美元，同比增速高达770.94%。这样的成绩得益于全球电动汽车市场的繁荣和锂需求的高增长。
SQM的锂产品销售价格一直保持在高位，锂销量也呈现出稳步增长。在业绩的推动下，SQM的净利润也实现了大幅增长。从SQM的财务状况来看，其业绩表现亮眼，为公司股东创造了巨大的价值。
泰利森格林布什矿山和SQM的Atacama盐湖在全球锂市场中占据了重要地位。两者均凭借其独特的资源优势和运营成本优势，在锂市场中占据了有利地位。随着全球电动汽车市场的繁荣和锂需求的高增长，这两大企业的前景十分看好。根据SQM的最新Atacama盐湖技术报告，其矿权区域内的锂资源总量达到了惊人的1080万金属吨，折合LCE为5749万吨。这一巨大的数字是由探明资源量（Measured）的540万金属吨和控制资源量（Indicated）的280万金属吨共同构成的。这些数字足以证明Atacama盐湖的锂资源之丰富，堪称世界级矿藏。
更为引人注目的是，这个巨大的矿权区域内，锂资源的总储量达到了36万金属吨，折合LCE为195万吨。这是一个基于地下和可排水互连孔隙体积中的现场盐水浓度的精确估算，与天齐年报披露的储量有所出入，凸显了SQM报告的权威性和专业性。
得益于Atacama盐湖出色的资源禀赋以及成熟的生产工艺，其生产成本在众多盐湖中占据优势地位，处于成本线的左侧，这无疑增强了SQM的市场竞争力。
在产能方面，SQM在Atacama盐湖的锂盐产能已经达到了18万吨/年，其中碳酸锂和氢氧化锂的产能分别达到了15万吨/年和3万吨/年。而且，公司在未来的规划中，还计划逐年提高产能，成为市场上主要的增量供给。
除了在国内的布局，SQM还参股了扎布耶锂业，拥有了国内锂盐湖资源的一部分。扎布耶盐湖是亚洲最大的锂矿盐湖之一，采矿权由西藏矿业下属的公司持有。天齐锂业通过收购扎布耶锂业20%的股权，成功布局了国内锂盐湖资源。扎布耶盐湖的锂资源量巨大，为主矿产碳酸锂总资源量达184.1万吨。而且，西藏矿业还计划在2025年底前实现3-5吨的锂盐规模。
SQM还拥有雅江措拉锂矿的勘探权和开采权。为了保障长期稳定的原材料供应，公司积极寻求矿产资源储备。雅江措拉矿场是四川省雅江县甲基卡锂矿区的一部分，拥有优越的地理位置和便捷的交通条件。
SQM凭借其丰富的锂资源、先进的生产工艺、合理的产能规划以及在国内的布局和勘探权，无疑成为了锂行业的领军企业。其在国内外的双重布局，不仅保障了原材料的稳定供应，还为其在未来的锂市场竞争中占据了有利地位。回溯至历史长河中，早在2009至2011年间，天齐盛合投入了大量的人力物力对该项目进行广泛而详尽的勘探。后来因为邻近的甲基卡矿场在环境事故方面有所挑战，导致了项目一度搁置，是措拉项目在2013年经历了一次短暂的休眠期。公司并未放弃重启雅江措拉锂辉石矿采选工程的计划。如今，重启可行性研究的步伐正在稳步推进，此项目一旦成功投产，无疑会进一步巩固公司的资源保障地位，增强公司生产原料供应链的稳定性。这不仅标志着公司在锂资源领域的深耕细作，更是对未来发展的坚定信心。
根据天齐锂业港股招股说明书的数据，措拉项目的矿产资源总量堪称壮观。至2021年截止日，该项目的矿产资源总量达到惊人的数字，其中氧化锂品位也占据一定比重。这不仅展示了公司在锂资源领域的雄厚实力，也为公司的未来发展提供了强大的资源支撑。值得一提的是，这些资源不仅包括已经控制的矿产资源，还包括推断的矿产资源。这为公司的未来发展提供了巨大的潜力。
站在全球视角看，天齐锂业不仅仅在中国拥有强大的生产基地和产能计划，还在海外取得了显著的成绩和布局。公司已经在全球多个地区设立了生产基地，形成了年产超过万吨的生产能力。其中，公司在西澳大利亚的奎纳纳工厂已经建成投产，为公司带来了稳定的产能和收益。公司在海外还积极寻求其他优质锂资源的收购机会，进一步扩大公司的资源优势和市场影响力。这种海内外协同发展的模式不仅让公司在行业内部保持了领先地位，也让公司对未来的发展充满了信心。
当我们深入探讨公司的竞争优势时，不难发现其拥有的全球顶级矿石与盐湖资源是其核心竞争力之一。格林布什矿山作为全球规模最大、品位最优的锂辉石矿山，无疑是公司稳定生产和市场地位的有力保障。公司在国内还拥有雅江措拉锂矿等重要资源储备。这些优质资源不仅保证了公司的生产需求，也为其未来的扩张提供了坚实的基础。这种强大的资源储备让公司在行业竞争中占据了优势地位。不仅如此，公司还凭借极低的生产成本和稳定、大量的精矿来源在行业内部形成了强大的竞争力。无论是在顺周期还是逆周期，公司都能凭借这些优势应对市场的挑战和变化。这不仅体现了公司的实力和能力，也为股东带来了持续的价值增长和收益回报。总体来说，天齐锂业以其强大的资源储备、先进的生产技术、稳定的供应链和市场布局在锂行业中独树一帜。展望未来它将继续在全球锂市场中发挥重要作用并创造更多的价值回报给股东和投资者们。在全球锂资源行业日益兴盛的背景下，两大巨头引领者行业的步伐，其中SQM以其庞大的卤水储量和出色的综合处理能力在锂矿领域独树一帜。尤其是位于智利Atacama地区的Atacama盐湖作业，其巨大的卤水储量和高品质的锂矿资源让SQM成为世界上最具实力的卤水提锂生产商。
泰利森锂矿，一个拥有二十多年开采历史的巨头，其产能远超过澳洲其他新兴矿山。泰利森-Greenbushes、PLS-Pilgangoora、Marion以及Cattilin等矿山的年产能惊人，新复产的Wodgina也展现出强大的产能。这样的规模与实力，无疑让泰利森在全球锂矿行业中占据举足轻重的地位。
而格林布什作为全球成本最低的锂辉石生产商之一，其生产成本远低于其他矿物精矿生产商。与其他矿物精矿生产商的生产成本相比，格林布什的生产成本优势明显，这也为公司带来了高毛利。从2015年开始，公司的毛利率一直是行业内最高，充分显示出公司在成本控制和盈利能力上的优势。即使在行业周期波动中，公司也能保持稳定的盈利能力。
公司与多家下游企业建立了紧密的战略合作伙伴关系，为客户提供定制化服务，形成互惠互利的商业共同体。公司通过投资参股固态电池领域的优秀企业，积极布局下游产业，跟踪下游技术趋势和商业化进程。与此公司还通过子公司与中创新航、德方纳米、LG化学等多家客户签署了锂产品供应长期合同，逐步将资源优势转化为产业链优势。
展望未来，随着新能源汽车市场的复苏，整个产业链需求有望放大。虽然当前新能源汽车市场需求疲软，但我们认为这只是暂时的调整。随着经济复苏和政策的推动，新能源汽车市场将会逐渐恢复活力，带动整个产业链的需求增长。供给端的释放仍然不及预期，多个海外项目的扩建进度延期，这也将对锂盐价格产生影响。预计2023-2024年，锂盐年度均价将维持在一个相对稳定的水平。而公司控股的泰利森在2022年已经取得了显著的产量成果，预计在未来几年内将继续保持增长势头。
基于以上分析，我们对公司进行了估值。根据盈利预测，公司2022-2024年的EPS和PE均表现出良好的增长趋势。作为全球领先的锂业公司，公司拥有多处国内外顶级锂资源项目，随着债务危机的解除，公司产能将重回扩张阶段，整体盈利能力将持续提升。我们给予公司2023年8倍估值，对应的目标价为110.3元。这样的估值不仅体现了公司的实力和潜力，也反映了市场对公司的期待和信心。风险提示
在全球经济的大背景下，某些行业面临着不可忽视的风险因素。针对锂资源领域，存在几大显著的风险提示，值得引起广大投资者和行业从业者的关注。
下游需求的不及预期成为一大风险因素。锂化合物价格的持续下跌反映了市场对于该资源的需求变化。特别是新能源汽车和储能行业，作为锂资源的主要需求端，其市场需求的变化将直接影响锂资源的价格走势。一旦需求未能如期释放，锂盐价格可能出现持续大幅下滑，从而对相关企业的业绩产生冲击。
全球锂资源的供给出现了超预期的释放。全球锂资源的生产集中在特定的区域和国家，受区域性因素的影响较大。若区域或国家的采矿政策出现放松，提锂技术取得突破，或其他扰动因素得以消除，都可能加速锂资源的供给释放，对锂盐市场造成冲击，进一步影响相关企业的盈利表现。
不可控制的全球地缘风险也是一大隐忧。随着全球政治经济形势的变化，地缘政治的冲突可能导致政策环境的变动。对于拥有众多海外项目的企业而言，澳洲、智利等地的政策不确定性，都可能影响项目的进展和预期成果。
远瞻智库的这份报告为我们揭示了锂资源行业的风险点。但投资有风险，报告属于原作者，我们仅提供信息的传递，不做任何投资建议。如有侵权，请私信删除。
在风云变幻的市场环境中，了解并识别这些风险，对于投资者和企业决策者而言至关重要。希望广大投资者在审慎研究、理性决策的基础上，做出明智的投资选择。也期待锂资源行业能够克服各种挑战，迎来更加稳健和可持续的发展。