安信证券：华谊兄弟实景娱乐初现峥嵘 前景广

在华谊兄弟的多元娱乐业务中，各板块在2016年呈现出不同的发展态势。影视娱乐业务实现了营业收入25.61亿，虽然较上年有所下滑，但这主要是由于公司参与投资发行的几部电影票房较上年有所下降。品牌授权及实景娱乐业务却实现了营收的大幅增长，累计签约项目达到16个，这标志着该板块业务的快速发展和成功推进。

随着实景娱乐项目的不断增加，华谊兄弟的经营模式也开始转变。为了加强项目分账的主动权和对运营质量的把控权，公司组建了专业的运营团队，深度参与项目经营管理。原计划2017年签约开展的20个实景项目，可能会因为2016年的业务进展顺利而增加。这些项目不仅仅局限于电影世界单一业态，并将在未来的三到五年内陆续开始营业。仅品牌授权费这一项就能为公司带来可观的收入。

华谊兄弟电影世界（苏州）将于2017年内开业，这是公司实景娱乐业务实际运营的第一个主题公园项目，也是公司长期战略布局的开花结果。公司计划将其打造成全中国最好的本土主题公园，利用中国的本土IP版权开发园区项目，为游客带来愉快的体验，并加强他们对中华文化的了解与信心。公司也在积极探索游戏IP与电影世界的结合，与长期战略伙伴腾讯合作，尝试将游戏IP如《王者荣耀》植入电影世界中。

华谊兄弟的电影世界项目将采取标准化建设，以电影主题为核心，打造不同类型的版块。例如，《集结号》为主题的战争版块、《太极》为主题的功夫版块等。在苏州试验成功的项目将推广到各地的电影世界中，确保每个电影世界都能为用户提供最佳体验。公司还计划打造富有当地文化的电影小镇，结合当地文化，以既定的模式打造标准化的电影小镇。

参考影游联动和美国环球影城的成功经验，电影世界和电影小镇能够有效地转换公司的影视IP。例如，《画皮3》和《八佰》等IP已经确定入驻南京电影小镇。电影小镇采用轻资产模式，与资产持有者成立合资公司，并由公司全面运营。第一个电影小镇——华谊兄弟冯小刚电影小镇开业仅两年，游客量就已经超过200万人次，随着更多电影世界的建成，预计客流量将继续攀升。

在推动实景娱乐与VR结合方面，华谊兄弟与投资的VR公司圣威特共同开发VR体验项目，将VR技术体验推向市场。这一系列举措展示了华谊兄弟在创新业务模式和提高用户体验方面的不断努力。随着公司实景娱乐业务的持续发展，未来有望为投资者带来丰厚的回报。